上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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