金融界5月8日消(xiāo)息今日早(zǎo)盘，A股市场银(yín)行板块(kuài)再度(dù)走高，中(zhōng)信(xìn)银行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至(zhì)目(mù)前，中信银(yín)行年内涨幅已超(chāo)过(guò)50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海通国际(jì)证(zhèng)券在(zài)近日的研(yán)报中梳理(lǐ)了银行上涨的(de)逻(luó)辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思策不再提(tí)金融让(ràng)利(lì)。银行业也开(kāi)始落实，比(bǐ)如一些地方小银行下调存款利(lì)率后，股份行也出(chū)现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了(le)，新发放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠小微的(de)政策任务。政策改变的原(yuán)因之一是银(yín)行(xíng)需(xū)要资(zī)本扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不(bù)能(néng)过(guò)度让(ràng)利(lì)；另(lìng)一个是中央讲(jiǎng)中特估(gū)和国企改(gǎi)革(gé)，银行作为资产规(guī)模最(zuì)大(dà)的国企行(xíng)业，按政策导向(xiàng)要提高(gāo)资产(chǎn)收(shōu)益率(lǜ)。而取消(xiāo)金融(róng)让(ràng)利有利于银行估值(zhí)修(xiū)复。从(cóng)2020年开始的(de)金融(róng)让利(lì)使银行股的PB估值低于正常估值。银行(xíng)作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在(zài)利(lì)润正(zhèng)增长的(de)情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银行ROE会(huì)降(jiàng)低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长(zhǎng)时间的利好，有利于(yú)银行(xíng)估值(zhí)的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良率和(hé)债(zhài)务(wù)风(fēng)险周期相关，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)进入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下(xià)降，到今(jīn)年一季度已经连续10个季度下降(jiàng)了，这(zhè)有利(lì)于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不过(guò)按(àn)历史规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识(shí)，银行股价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周期能够持(chí)续验证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍(bèi)到(dào)1倍以上。部分投资者对(duì)于(yú)地产和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左右华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思color: #ff0000; line-height: 24px;'>华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过(guò)对债务(wù)风险的(de)分部(bù)门(mén)处理，地产(chǎn)上下(xià)游的很多行业的债务风险已经解(jiě)决。总体上(shàng)银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫(yì)情(qíng)扰动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增速自去年(nián)一季度开始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速(sù)略(lüè)微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银(yín)行(xíng)。出现拐(guǎi)点(diǎn)的(de)原因(yīn)是去年上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重定价(jià)，利率出现下(xià)降。这(zhè)是(shì)一个已(yǐ)知利空(kōng)，市场已(yǐ)经消化(huà)，所以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银行股估值(zhí)被压制。现(xiàn)在(zài)乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值(zhí)不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银(yín)行业出现(xiàn)存款利率下调(diào)，低(dī)利率贷款(kuǎn)行为经过窗(chuāng)口指导已经取消(xiāo)，这(zhè)对银行(xíng)息(xī)差(chà)有(yǒu)比较正(zhèng)向的催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的政治(zhì)局会议并未如市场预(yù)期(qī)一样出(chū)现明显(xiǎn)政策收紧，对(duì)银行(xíng)业是另一(yī)个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一(yī)，债券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息(xī)行业会成为替(tì)代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提(tí)高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做股票投(tóu)资(zī)或(huò)股权投资的国(guó)企(qǐ)央企可(kě)以投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而来(lái)提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海通国际(jì)证(zhèng)券给予肯定态度。该机(jī)构认(rèn)为(wèi)，接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的(de)表现将取决于宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在(zài)没有经济衰退和政策(cè)打压的(de)情况下(xià)银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的(de)小回撤，该机(jī)构建议选股(gǔ)时选择业(yè)绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特(tè)估的概(gài)念使得大行的(de)估值得到抬升，之(zhī)后其(qí)他(tā)类型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质原因是各(gè)类银行的估值没有(yǒu)系统(tǒng)性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率(lǜ)环比下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加(jiā)回核销后的(de)年化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情(qíng)影响的消(xiāo)退(tuì)和经(jīng)济的稳步复苏(sū)，银行不良生(shēng)成压力边际缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方(fāng)面，绝大(dà)多数银行(xíng)关(guān)注率环比有所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季(jì)度末(mò)，上市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的(de)峰值已经过去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好，企业(yè)经营(yíng)环境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政策的(de)持续宽松，银行的(de)资产(chǎn)质量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行(xíng)业2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经济复苏进行时，银(yín)行(xíng)重回(huí)基本面主(zhǔ)逻辑(jí)。银行基本面的(de)量、价、质三方(fāng)面的景(jǐng)气度均较去年提升：价格端，息(xī)差企(qǐ)稳回升新趋势(shì)将是重要的行业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需求(qiú)从大(dà)到小(xiǎo)逐步传导，下半年企业贷款需(xū)求高景气(qì)延续的同时，看好零(líng)售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏(sū)。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)，优质房地产融(róng)资(zī)风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下(xià)长期向好，银(yín)行资产(chǎn)质量下行风(fēng)险(xiǎn)封住。银行板(bǎn)块(kuài)配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证(zhèng)券也在近期(qī)表示，看好全年(nián)盈利能力修复，银行(xíng)板块配置价值提升(shēng)。该机构(gòu)认为1季报行业盈利增速低点确(què)认，主要受(shòu)资产重(zhòng)定价以及居民端复苏(sū)低于预期的影响(xiǎng)。展望后续季(jì)度，国(guó)内经济(jì)向(xiàng)好趋势不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏好的(de)修复(fù)仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升的催化剂。我们继续(xù)看好银(yín)行(xíng)板块全(quán)年(nián)表现，考虑到当前银行板块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚(shàng)未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季(jì)修(xiū)复的背景下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配置价值(zhí)提升。

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