5月13日(rì)，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称，其累计(jì)有效认购申请份(fèn)额总(zǒng)额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比(bǐ)例配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场(chǎng)对这一(yī)“中特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实(shí)际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度(dù)非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在(zài)去年底(dǐ)及今年一(yī)季(jì)度(dù)，一些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估(gū)值方式等问题成(chéng)为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)，中国基金报采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红(hóng)利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例(lì)配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后(hòu)续有(yǒu)多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金发行，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF，后续(xù)跟(gēn)踪央企科技引领(lǐng)、央企(qǐ)现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报(bào)的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成催化(huà)因(yīn)素的，近期银行股大(dà)涨的(de)一个(gè)催化因(yīn)素就是积极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金的申报发行，我(wǒ)认为(wèi)确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资(zī)金面、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估(gū)有可能独领风骚(sāo)。”万家(jiā)基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建就表示，近期密集申报的国(guó)央企主题(tí)基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的布局可(kě)以(yǐ)更(gèng)好支持(chí)央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨(zhǎng)的催(cuī)化(huà)剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整体平(píng)淡(dàn)，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热下将为市场(chǎng)带来增量(liàng)资金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一步表示(shì)。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为，公(gōng)募基(jī)金(jīn)积极布局央国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因(yīn)为(wèi)新一轮(lún)深化(huà)国企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠(dié)加“中(zhōng)特估”概念，央国企上(shàng)市公(gōng)司的投资价值凸(tū)显(xiǎn)，该主题的基金(jīn)将(jiāng)为投(tóu)资(zī)者提供更丰(fēng)富的工具以参与到央国企投(tóu)资。另一方面是落(luò)实(shí)公募基(jī)金(jīn)行业高质量发展的要求，引(yǐn)导更(gèng)多(duō)资金参(cān)与央国(guó)企改(gǎi)革，更好(hǎo)发(fā)挥公募基金(jīn)服务资本市场改革、服(fú)务(wù)实体(tǐ)经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行将为央企相(xiāng)关标(biāo)的和板块带来(lái)增量资金，提(tí)升交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道(dào)

　　积极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显，中特估和人工智能成(chéng)为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主线，而(ér)新能源等前期热门(mén)赛道股冷却，在(zài)此(cǐ)背景(jǐng)下，一些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直(zhí)言，自己目前重(zhòng)点关注三(sān)大行业，火电、券(quàn)商、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要是央企或地方国资所在的行(xíng)业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业本身基本面在(zài)今年(nián)会有重大的向(xiàng)上变化的机会(huì)，比如火(huǒ)电，会受益(yì)于煤炭(tàn)价格的下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益于今年(nián)市场(chǎng)成(chéng)交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着国(guó)有企(qǐ)业(yè)改(gǎi)革的推(tuī)进(jìn)，大概率这些(xiē)企业会进入一个提质增(zēng)效、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的成果，是非常基本面的，和他过(guò)去1至(zhì)2年(nián)研(yán)究投资思路也非常吻合，为在下半(bàn)年抓(zhuā)住这波中特估(gū)的投(tóu)资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会(huì)，判(pàn)断(duàn)中(zhōng)特估(gū)的机会未来(lái)三(sān)年分两(liǎng)个阶段。”融通红利(lì)机(jī)会(huì)基金经理何(hé)龙表示(shì)，第(dì)一阶段(duàn)也就是今年以数字(zì)经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高(gāo)的品种，将会迎来普涨性的机会。第(dì)二(èr)阶段是未来两年，在(zài)主题性机(jī)会消散(sàn)以后，基(jī)于顶层(céng)设计(jì)对国(guó)央经(jīng)营(yíng)管理价值导向变化，我们(men)判(pàn)断经营成果随之改变是(shì)一个慢变量(liàng)，会在(zài)未(wèi)来(lái)两年体(tǐ)现在每一个(gè)央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营(yíng)层面可能(néng)发生显著(zhù)正向变(biàn)化(huà)的个股提前进行布局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其(qí)实一季报(bào)已经显露出不少基金在行动(dòng)。国金(jīn)证券研究所数(shù)据显示，偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金2022年年报前十(shí)大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动型基(jī)金持有股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓(cāng)中，“中特估”概(gài)念占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例提(tí)高(gāo)到4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念股(gǔ)在偏股主动型基金(jīn)的持仓(cāng)中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基(jī)金主动加仓(cāng)“中特(tè)估(gū)”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票(piào)总市值比例(lì)，一季(jì)度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了(le)“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年(nián)末不(bù)持(chí)有“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，但在(zài)一季度买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此(cǐ)，中(zhōng)信证券(quàn)数据统计也显示，一季(jì)度主动偏股型公募基(jī)金(jīn)对港(gǎng)股央国企的持股市值比重达到2019年以来的(de)新高(gāo)，港股央国企持股总市值占港(gǎng)股持(chí)股总市值的比重(zhòng)由(yóu)2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建(jiàn)国(guó)央企专门(mén)的(de)股票(piào)库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系(xì)，正深刻影(yǐng)响基金公司的投(tóu)研，落实到日常的投(tóu)研(yán)流程和实践之中，不少基金公司在(zài)加(jiā)大投研力量(liàng)，更(gèng)有专门构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企股票库(kù)。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基(jī)金经理(lǐ)何(hé)龙就介(jiè)绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变(biàn)研究员过去对国(guó)央企的固(gù)定思(sī)维(wéi)，需要实地考(kǎo)察国央企，并且需要(yào)利用(yòng)当前国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要(yào)求研究员(yuán)将自己所覆(fù)盖(gài)行(xíng)业的所有国央企构(gòu)建专(zhuān)门的(de)股票库，并进行长期跟踪，包括考察(chá)其(qí)实地调研的的成果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向(xiàng)的变化(huà)，结(jié)合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期(qī)差(chà)。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅(shuài)也(yě)谈到“认识”上的重视(shì)。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对(duì)“中特估(gū)”有了更深刻的认识(shí)：首(shǒu)先要认识市(shì)场体(tǐ)制(zhì)机制、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力(lì)等方面(miàn)所体现的鲜(xiān)明(míng)中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上构建的具有时代特征和中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系(xì)，而不是简单套用国外的传统(tǒng)估值(zhí)模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是(shì)这(zhè)个概念(niàn)所(suǒ)涉及到的行业(yè)和公司，一直在发生的变化(huà)。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万家基(jī)金一直(zhí)非常关注传统产业的变(biàn)化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领域，因此(cǐ)也(yě)是一定能够(gòu)抓住中特估(gū)这波(bō)行(xíng)情的(de)机会的。同时，随(suí)着时局的变化，也在增(zēng)加相(xiāng)关行业的(de)研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学家(jiā)魏(wèi)凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系是资本市场使(shǐ)命，投资者需要学习领会(huì)并针对(duì)原有的估值体系(xì)进(jìn)行改造(zào)，以(yǐ)适应现实的需(xū)要。明确该体系的框架是第一(yī)位的工(gōng)作，合理(lǐ)设置指标(biāo)也非常重要，投资(zī)者的认可(kě)和实施是最终该体系(xì)能否具(jù)备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值(zhí)是很(hěn)大的认知(zhī)误(wù)区，市(shì)场化(huà)认可是(shì)基(jī)本的常识(shí)，不可误(wù)判。

　　体现社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国(guó)企央企(qǐ)发展要(yào)符(fú)合国(guó)家战略(lüè)发展发(fā)向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而(ér)这些都应该考虑进估值体(tǐ)系(xì)之(zhī)中，也(yě)引发市场关注(zhù)。

　　多数受访的(de)基金经理认(rèn)为，对(duì)于国苏州是几线城市呢(guó)央(yāng)企的估值方式要充(chōng)分体现企业的(de)社(shè)会价(jià)值(zhí)与国(guó)家(jiā)战略价值，目前已经形成了初步的企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企(qǐ)业承担社(shè)会价值、符合国(guó)家战略发展的价(jià)值？首要任务(wù)就构建中国特色(sè)的价值评价(jià)体系，改苏州是几线城市呢变(biàn)从以私(sī)人股东权益出(chū)发，现金流(liú)折现为主要(yào)方(fāng)法的单(dān)一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向社会整体价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评(píng)价体系，充分体现企业的(de)社会价值与国家战略价值。”博时(shí)基(jī)金指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言(yán)，近年来(lái)国(guó)资委指导国内(nèi)团(tuán)队对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结合国(guó)际通用规则(zé)，目(mù)前已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业(yè)社会(huì)价值评价体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业上市公司环境(jìng)、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企(qǐ)业价值的可持续(xù)估值，要重视股东(dōng)、员(yuán)工和社(shè)会(huì)责任(rèn)等(děng)要素对企业稳健成长的重大(dà)意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现(xiàn)金(jīn)流、持(chí)续增长的盈(yíng)利、科技创新对(duì)提升企(qǐ)业内在(zài)价值的积极(jí)作用，这样有(yǒu)利于提(tí)高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等(děng)实(shí)务工作中(zhōng)，都有(yǒu)成(chéng)熟(shú)的量(liàng)化指标可以使用，包括净资产收益(yì)率、营业现(xiàn)金比率、资产(chǎn)负(fù)债(zhài)率(lǜ)、研(yán)发经费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细(xì)致(zhì)分析在估值(zhí)思维(wéi)、估值结论(lùn)、估(gū)值判断上有变化(huà)，尤其(qí)是估值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上下游(yóu)的衡量、全要素(sù)成(chéng)本等，以及在纵向和横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调(diào)政(zhèng)策优惠(huì)、产(chǎn)业(yè)发展、市(shì)场竞争力和可持续(xù)发展等各(gè)种因(yīn)素与企业价值的关(guān)系(xì)。这(zhè)些因素在对估值结论和判(pàn)断的(de)影响(xiǎng)上，也使得(dé)中国特色的估(gū)值体(tǐ)系与传统的估值体系(xì)有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维的变(biàn)化，还有估值(zhí)结论和估值判断的变化，都是为了(le)更好地适应中国的市场和经济特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤春直言(yán)，这需(xū)要在实践中(zhōng)进行探索，目前(qián)尚没(méi)有公认(rèn)的指(zhǐ)标(biāo)可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 苏州是几线城市呢