申万(wàn)一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企业1km等于多少米 1km是不是1公里不断(duàn)上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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