私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金女生有感觉了是怎么样的呢在交易系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确(女生有感觉了是怎么样的呢què)的基金存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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