调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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