国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不(bù)够(gòu)自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报告或警告(gào)，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其(qí)采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压(yā)力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大(dà)了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美(měi)国短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美国商务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济(jì)数(shù)据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货(huò)币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经济10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱的(de)回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政策(cè)预(yù)期，比如(rú)是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线(xiàn)会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预(yù)期(qī)出(chū)现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央(y10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱āng)行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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