国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银(yín)行公布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多的问题(tí)。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他(tā)银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了(le)范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对利(lì)率流动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一季度美国(guó)宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个(gè)人消费(fèi)支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的(de)回落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议需要(yào)关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目(mù)前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(shì)场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但(dàn)是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对(duì)贵(guì)金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之(zhī)间的(de)预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造(zào)成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决(jué)策(cè)思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外(wài)美(měi)联(lián)储会议(yì)这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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