大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāch2是什么基团，chch3ch3是什么基团ng)周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们(mech2是什么基团，chch3ch3是什么基团n)预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yěch2是什么基团，chch3ch3是什么基团)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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