私募基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月(bù)低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立(lì)健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月>

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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