调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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