2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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