核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)为高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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