财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(对方对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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