调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃厦门是几线城市呢(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)厦门是几线城市呢估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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