金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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