银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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