5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区(qū)间份额增(zēng)幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开(kāi)始(shǐ)不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前半导体行(xíng)业(yè)复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导(dǎo)入进程可(kě)能(néng)不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大(dà)企(qǐ)业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的(de)催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对板块(kuài)价值的(de)肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给(gěi)半(bàn)导体(tǐ)带来(lái)了(le)新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角1dm等于多少cm 1dm等于多少m，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间(jiān)，随(suí)着需(xū)求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好的(de)投资(zī)机(jī)会(huì)。他进(jìn)一(yī)步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命爆发(fā)的(de)早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的(de)技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设(shè)备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技(jì)安(ān)全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预(yù)期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数据和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情(qíng)况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)持(chí)续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在年内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速(sù)度(dù)和估值(zhí1dm等于多少cm 1dm等于多少m)的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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