金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐ再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了n)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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