核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，P空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗B为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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