金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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