金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降knocked什么意思，knocking什么意思4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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