自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末(mò)的(de)股票(piào)市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐ二婚和剩女哪个干净，女性生理需求n)量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调(diào)研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公(gōng)司(sī)都经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先(xiān)生(shēng)态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到(dào)投资上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的(de)其(qí)实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了二婚和剩女哪个干净，女性生理需求充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的(de)。未来我(wǒ)们依(yī)然会致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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