调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原料运fe2o3是什么化学元素(yùn)往美国。<fe2o3是什么化学元素/p>

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了(le)去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀(pāfe2o3是什么化学元素n)升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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