大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动(dòn周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少g)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘(l周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少iú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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