自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模最大(dà)的一只——易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及见字如晤,展信舒颜，展信安的用法，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检验并修(xiū)正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年(nián)报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测(cè)中(zhōng)的(de)相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点来(lái)说，当前市(shì)场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货币(bì)政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)精力集中在耐心收集具(jù)有远大前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大(dà)的(de)变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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