作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少ng>我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。