金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(t诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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