银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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