私募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基(jī一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两)协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两p>

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得(dé)新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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