财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传(chuán)统行业国(guó)央企的(de)严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏(sū)预(yù)期(qī)之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息(xī)的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访(fǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的(de)那些低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观(guān)等(děng)背景下(xià)，配合(hé)当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实(shí)体(tǐ)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜(qián)意(yì)识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因(yī未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思n)此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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