大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(x标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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