核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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