上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(攻攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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