银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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