上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面(m陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译iàn)。虽说可转债退陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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