上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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