申(shēn)万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行(x哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗íng)业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wè哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗i)数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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