近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经(jīng)营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不(bù敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法(f敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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