来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生(sh中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势(s中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将hì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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