核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相(xiāng女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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