私(sī)募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗mù)集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和(hé)服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变(bi《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗àn)更(gèng)的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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