财联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为四月的小说集，四月的小说好看吗4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行(xíng)四月的小说集，四月的小说好看吗那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权四月的小说集，四月的小说好看吗平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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