5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(lái)又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不(bù)断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替(tì)代(dài)进(jìn)程不及预(yù)期(qī)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技(jì)术和(hé)人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过(guò)程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可(kě)能(néng)不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性(xìng)和(hé)份(fèn)额提(tí)升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国(guó)经济(jì)体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一(yī)方面短周期(qī)维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价(jià)其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温(wēn)，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)投(tóu)资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了新的(de)需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和(hé)细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物源为对象进行创新，第三次是(shì)信息(xī)为(wèi)对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革命，它(tā)是信息(xī)革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革(gé)命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯片设(shè)计都会在(zài)今(jīn)年(nián)都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科(kē)技(jì)安全的强调(diào)为芯片的(de)国产替(tì)代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的(de)复苏(sū)情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会(huì)受益，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修复速度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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