私募基(jī)金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了(le)修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话(de)基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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