财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，郑业成是否已婚 郑业成是几线演员叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产(ch郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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