大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(h命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么uà)工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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