金融(róng)界5月8日消息今日早盘(pán)，A股市场银行板块再(zài)度(dù)走高(gāo)，中信(xìn)银行率先涨停，另(lìng)外(wài)四大行中(zhōng)，中国银行涨(zhǎng)超6％，农(nóng)业(yè)银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行年(nián)内涨幅已(yǐ)超过50％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、交通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际(jì)证券在近日(rì)的研报中梳(shū)理(lǐ)了银行(xíng)上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始(shǐ)，政(zhèng)策不(bù)再(zài)提金融让利。银行业也(yě)开(kāi)始落实，比(bǐ)如一些地方(fāng)小银行下调存款利率后，股(gǔ)份行也(yě)出现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷(dài)现(xiàn)象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没有下达普(pǔ)惠小(xiǎo)微(wēi)的政策(cè)任(rèn)务。政策改变的原因(yīn)之一是(shì)银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的(de)盈(yíng)利积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特(tè)估(gū)和国企改(gǎi)革，银行作为资(zī)产规模(mó)最(zuì)大的国企行业，按政策导向要提高资产收益(yì)率。而取消金融让利(lì)有利于银(yín)行估值修复。从2020年(nián)开始的金融(róng)让(ràng)利(lì)使银(yín)行股的(de)PB估值低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下正常(cháng)PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让利(lì)之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有(yǒu)利(lì)于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良(liáng)率连(lián)续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险(xiǎn)周期相关，现(xiàn)在已进入(rù)不良率下降(jiàng)周期。2020年底银(yín)行业的不良贷款率(lǜ)开始下降，到今年一(yī)季度已经连续10个季(jì)度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存(cún)在滞后性。目前(qián)市场还没充(chōng)分(fēn)意(yì)识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良率下降(jiàng)周期能够持(chí)续验证，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对于地(dì)产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行整(zhěng)体不良率影响(xiǎng)较小(xiǎo)；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产(chǎn)上下游(yóu)的很多(duō)行业的债务(wù)风险已经解决。总体(tǐ)上(shàng)银行(xíng)不(bù)良率还是下(xià)降的(de)。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业(yè)绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入增(zēng)速自去(qù)年一季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐点的原因(yīn)是去(qù)年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银(yín)行(xíng)进行贷款利率重(zhòng)定价(jià)，利率(lǜ)出现下降。这是一个(gè)已知利(lì)空，市(shì)场已经消化，所以银行股会出(chū)现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压制(zhì)。现(xiàn)在(zài)乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会(huì)再有太多影(yǐng)响，疫(yì)情(qíng)折价已(yǐ)过，估值(zhí)将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存(cún)款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下调(diào)，低利率(lǜ)贷款行为经(jīng)过(guò)窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催化，是一(yī)个短(duǎn)期利好。此外4月(yuè)底的政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)并未如市场预期一样(yàng)出现明显政策(cè)收紧(jǐn)，对银(yín)行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列了一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些(xiē)稳定的高股(gǔ)息(xī)行业(yè)会成为替(tì)代品(pǐn)，银行股就得益于(yú)此(cǐ)。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资或股权投资的国(guó)企(qǐ)央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未来银(yín)行股上涨的持续性(xìng)，海通国际证券给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接(jiē)下来的5-7月份的(de)业绩真空期，银(yín)行股的表现将取决(jué)于宏观环境(jìng)、政策规(guī)划以及市场(chǎng)交(jiāo)易情(qíng)绪，在(zài)没有经(jīng)济(jì)衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行(xíng)股不(bù)会出现大(dà)幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议(yì)选(xuǎn)股时选择业绩(jì)好但股价还未上涨的(de)小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大(dà)行的估(gū)值(zhí)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产得到抬升(shēng)，之后(hòu)其他类型(xíng)的银(yín)行估值(zhí)也要相应抬升，本(běn)质原因(yīn)是各类银(yín)行的估值没有系统(tǒng)性的差(chà)异(yì)。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们测算行(xíng)业23Q1加(jiā)回(huí)核(hé)销后(hòu)的(de)年化不良净生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓释(shì)。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝大多数(shù)银行关注率(lǜ)环比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季(jì)度末，上市银(yín)行拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资产质量(liàng)压力的峰值已经(jīng)过(guò)去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升(shēng)，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持续宽(kuān)松(sōng)，银(yín)行的资产质量表现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进(jìn)行时(shí)，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较(jiào)去(qù)年(nián)提升：价格(gé)端，息差企稳回升新趋(qū)势将(jiāng)是重(zhòng)要的行(xíng)业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷(dài)需(xū)求(qiú)从大到小逐步(bù)传导，下半年(nián)企业贷款需求(qiú)高景气延续(xù)的(de)同时(shí)，看好零售、小微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质(zhì)房(fáng)地产融资风险缓解；零售(shòu)贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在居(jū)民还款能(néng)力提升下长(zhǎng)期向好，银(yín)行资产质量下行风险封(fēng)住(zhù)。银行(xíng)板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦(jiāo)头(tóu)部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板块配置价值(zhí)提升。该机构(gòu)认为1季报(bào)行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民(mín)端复苏低于预(yù)期的影响。展(zhǎn)望后续季(jì)度，国(guó)内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾向和风(fēng)险偏(piān)好的修复仍然值得期待(dài)，成(chéng)为推动板块盈利回升的(de)催化剂。我们继(jì)续看(kàn)好银行板(bǎn)块全(quán)年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位且尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)，在后续盈利有望(wàng)逐季修复的(de)背(bèi)景下，当前时点(diǎn)银(yín)行板(bǎn)块的配置价值提(tí)升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产