上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(ché162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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