公募基金交易(yì)结(jié)算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正(z夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭hèng)在(zài)发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研究这一(yī)新的(de)模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方存管框架(jià)，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券(quà夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭n)商代(dài)买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而(ér)相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其(qí)是(shì)托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)下(xià)的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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